【集萃網(wǎng)觀察】
1月4日央行、發(fā)改委、商務(wù)部等六大部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的通知》（下稱《通知》），進(jìn)一步拓寬跨境人民幣使用范疇與人民幣跨境流動(dòng)操作便利化。
CFETS人民幣匯率指數(shù)權(quán)重調(diào)整后的首個(gè)交易日，人民幣匯率依然漲勢(shì)如虹。 截至1月4日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNY）觸及6.4593，較前一個(gè)交易日大漲679個(gè)基點(diǎn)，盤(pán)中一度創(chuàng)下過(guò)去12個(gè)月以來(lái)最高點(diǎn)6.4587；境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率（CNH）則觸及6.4446，較前一個(gè)交易日大漲504個(gè)基點(diǎn)，盤(pán)中一度觸及過(guò)去12個(gè)月以來(lái)最高點(diǎn)6.4362。 在對(duì)沖基金Axiom分析師Gordon Johnson看來(lái)，盡管此次CFETS人民幣匯率指數(shù)調(diào)低美元權(quán)重，有助于緩沖美元貶值對(duì)人民幣匯率指數(shù)的上漲壓力。但考慮到歐元權(quán)重增加與歐元兌美元匯率持續(xù)上漲，帶動(dòng)CFETS人民幣匯率指數(shù)估值調(diào)高。因此兩者利弊相抵后，權(quán)重調(diào)整對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的實(shí)際影響并不大。 海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍向記者表示，1月4日人民幣匯率之所以快速飆漲的重要原因，是華爾街金融投資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期今年美元指數(shù)將持續(xù)下跌，因此眾多投資機(jī)構(gòu)提前大舉買(mǎi)入人民幣多頭頭寸待漲而沽。 “當(dāng)前多數(shù)華爾街金融投資機(jī)構(gòu)都在押注美元持續(xù)貶值，因?yàn)樗麄冾A(yù)期，美國(guó)還將大幅度舉債刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加之美國(guó)需提振出口改善貿(mào)易赤字增加壓力，美元貶值反而更符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益。”王金龍分析說(shuō)。受美元貶值預(yù)期升溫影響，瑞信等投行將人民幣兌美元均衡匯率調(diào)高至6.2，驅(qū)動(dòng)大批對(duì)沖基金紛紛增加人民幣看漲頭寸。 值得注意的是，1月4日央行、發(fā)改委、商務(wù)部等六大部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的通知》（下稱《通知》），進(jìn)一步拓寬跨境人民幣使用范疇與人民幣跨境流動(dòng)操作便利化，令金融市場(chǎng)看到境外人民幣使用需求持續(xù)增加，進(jìn)一步提振了市場(chǎng)買(mǎi)漲人氣。 一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金人士指出，當(dāng)前眾多海外投資機(jī)構(gòu)之所以爭(zhēng)相買(mǎi)漲人民幣，還在于他們認(rèn)為人民幣存在補(bǔ)漲動(dòng)能——畢竟，去年歐元澳元兌美元升值幅度達(dá)到約10%，人民幣漲幅僅有7%，因此人民幣匯率存在一定幅度的“低估”。更重要的是，隨著近期人民幣與美元的負(fù)相關(guān)性增強(qiáng)，他們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)相關(guān)部門(mén)不大會(huì)對(duì)當(dāng)前人民幣升值趨勢(shì)采取干預(yù)措施，更篤定提前布局買(mǎi)漲人民幣坐收“升值紅利”。 看跌美元“共識(shí)”令人民幣買(mǎi)漲升溫 2020年12月31日，外匯交易中心發(fā)布公告稱，調(diào)整CFETS人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子權(quán)重，新版指數(shù)自2021年1月1日起生效。具體而言，美元的CFETS指數(shù)權(quán)重由0.2159降至0.1879；歐元權(quán)重則從0.1740升至0.1815。 在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次CFETS人民幣匯率指數(shù)的權(quán)重調(diào)整，與當(dāng)前中國(guó)對(duì)外貿(mào)易額權(quán)重的調(diào)整方向基本一致，主要目的是增強(qiáng)人民幣貨幣籃子與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的匹配度。 “我們的匯率估值模型顯示，此次權(quán)重調(diào)整對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響并不大�！币晃粐�(guó)有大型銀行外匯交易員向記者表示。盡管美元權(quán)重調(diào)低有助于緩沖美元貶值對(duì)人民幣匯率指數(shù)的上漲壓力，但歐元等權(quán)重增加且歐元兌美元持續(xù)升值，又賦予人民幣匯率指數(shù)新的上漲動(dòng)能，因此兩者相互對(duì)沖之下，權(quán)重調(diào)整對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響顯得相對(duì)中性。 在華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜看來(lái)，權(quán)重調(diào)整的影響力，更多體現(xiàn)在人民幣中間價(jià)層面。若美元指數(shù)升值1%，在新的CFETS各貨幣權(quán)重系數(shù)下，人民幣中間價(jià)將貶值0.361%，但在舊的CFETS各貨幣權(quán)重系數(shù)下，人民幣中間價(jià)貶值幅度約為0.355%。 值得注意的是，1月4日人民幣中間價(jià)似乎已受到權(quán)重調(diào)整的影響。當(dāng)天中間價(jià)報(bào)在6.5408，較前一個(gè)交易日下調(diào)159個(gè)基點(diǎn)。 然而，外匯市場(chǎng)對(duì)此選擇“無(wú)視”。 “由于1月4日美元指數(shù)持續(xù)下跌至2018年5月以來(lái)的最低點(diǎn)89.42，因此離岸外匯市場(chǎng)買(mǎi)漲人民幣的浪潮此起彼伏�！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者透露。眾多量化投資基金一見(jiàn)美元指數(shù)迭創(chuàng)新低，紛紛加大買(mǎi)漲人民幣的力度。甚至部分量化投資基金的人民幣買(mǎi)漲組合資金杠桿倍數(shù)超過(guò)6倍，較兩個(gè)月前足足翻了一倍。 此外，不少對(duì)沖基金還在離岸外匯衍生品交易市場(chǎng)買(mǎi)入3個(gè)月執(zhí)行價(jià)在6.2-6.3之間的人民幣看漲期權(quán)或掉期交易頭寸，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)越來(lái)越多海外投行近日都將人民幣兌美元匯率均衡估值至6.2-6.3之間。 “這背后，是多數(shù)對(duì)沖基金與量化投資機(jī)構(gòu)都在押注美元持續(xù)貶值。”王金龍向記者分析說(shuō)。當(dāng)前華爾街投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期與美元走低周期將高度重合，即未來(lái)1-2年美聯(lián)儲(chǔ)只要延續(xù)當(dāng)前極其寬松的貨幣政策，美元指數(shù)將在這段時(shí)期跌跌不休，除非全球再度出現(xiàn)黑天鵝事件激發(fā)美元避險(xiǎn)需求。 上述華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，目前對(duì)沖基金與量化投資基金買(mǎi)漲人民幣的熱情，也與他們沽空美元的規(guī)模形成高度的“正相關(guān)性”。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，與ICE美元指數(shù)掛鉤的投機(jī)性凈空頭頭寸已漲至2011年3月以來(lái)的最高水準(zhǔn)，與此對(duì)應(yīng)的是，對(duì)沖基金買(mǎi)漲人民幣的資金投入量隨之“水漲船高”，推動(dòng)離岸人民幣匯率在過(guò)去兩個(gè)月持續(xù)高于在岸人民幣，很大程度提振市場(chǎng)買(mǎi)漲人氣。 人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速 1月4日人民幣匯率快速飆漲的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，是當(dāng)天央行、發(fā)改委、商務(wù)部等六大部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化跨境人民幣政策支持穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資的通知》（下稱《通知》）。 在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《通知》令人民幣跨境使用便利性大幅拓寬同時(shí)，帶動(dòng)海外人民幣需求增加，助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速。 一位外資企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者，在《通知》出臺(tái)后，他們內(nèi)部迅速重啟以人民幣收購(gòu)境內(nèi)合資企業(yè)中方股東所持股份的可操作性研究。此前，由于境外投資者以人民幣收購(gòu)境內(nèi)合資企業(yè)中方股東股權(quán)，需中方股東先設(shè)立人民幣并購(gòu)專用存款賬戶或人民幣股權(quán)轉(zhuǎn)讓專用存款賬戶，其開(kāi)戶審批流程復(fù)雜繁瑣令整個(gè)股權(quán)收購(gòu)操作變得相當(dāng)漫長(zhǎng)，令境外企業(yè)無(wú)法在披露財(cái)報(bào)前完成相關(guān)股權(quán)收購(gòu)，導(dǎo)致整個(gè)收購(gòu)被擱置。如今隨著《通知》取消中方股東先設(shè)立上述賬戶的要求，他們認(rèn)為以人民幣開(kāi)展相關(guān)股權(quán)收購(gòu)的條件變得成熟。 一位中國(guó)企業(yè)境外融資部負(fù)責(zé)人則向記者表示，在《通知》出臺(tái)后，他們內(nèi)部也在研究境外人民幣借款的可操作性。因?yàn)椤锻ㄖ吩试S簽約幣種可根據(jù)實(shí)際需要，可與提款幣種、償還幣種不一致，讓他們看到更靈活的外債償還操作空間，即先以美元幣種簽約外債借款合同，在境外將美元借款兌換成人民幣入境，到期再按人民幣出境兌換成美元償還借款本息。此舉的好處，是有效鎖定借款期間的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，到時(shí)只需在境外買(mǎi)入約定期限的美元-人民幣掉期交易頭寸即可，大幅降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖套保操作成本。 在多位第三方支付機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，《通知》便利個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)下人民幣跨境收付，也有助于滿足跨境電商項(xiàng)下海外企業(yè)儲(chǔ)備人民幣的需求。尤其在美元持續(xù)貶值的情況下，越來(lái)越多海外供貨企業(yè)也樂(lè)于儲(chǔ)備更多人民幣“對(duì)沖”美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。 “因此，眾多華爾街金融投資機(jī)構(gòu)篤定《通知》將進(jìn)一步盤(pán)活人民幣在境外的需求與使用范疇，從而驅(qū)動(dòng)人民幣匯率升值步伐快于市場(chǎng)預(yù)期。”Gordon Johnson表示。事實(shí)上，近日不少海外長(zhǎng)期投資型機(jī)構(gòu)正考慮將手里的離岸人民幣頭寸用于境內(nèi)企業(yè)借款或股權(quán)投資，從而博取更可觀的投資回報(bào)，進(jìn)一步提振境外人民幣需求同時(shí)，帶動(dòng)人民幣買(mǎi)漲人氣與日俱增。 布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler對(duì)此表示，只要中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)延續(xù)順差、中美貨幣政策分化令中美利差維持在250個(gè)基點(diǎn)歷史高點(diǎn)、海外資本持續(xù)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)、美元繼續(xù)貶值等五大趨勢(shì)不發(fā)生巨大變化，2021年人民幣匯率仍會(huì)在雙向波動(dòng)幅度加大的情況下保持穩(wěn)健升值態(tài)勢(shì)。來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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