【集萃網(wǎng)觀察】紡織服裝08年外貿(mào)出口形勢(shì)嚴(yán)峻，在國(guó)際金融危機(jī)形勢(shì)下，歐美等消費(fèi)大國(guó)的居民消費(fèi)信心受到嚴(yán)重打擊，預(yù)計(jì)09年國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)出口市場(chǎng)將繼續(xù)萎縮，到10年出口形勢(shì)可能慢慢好轉(zhuǎn)。09年紡織服裝就剩下內(nèi)需市場(chǎng)這一塊蛋糕，預(yù)計(jì)09年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將是所有紡織服裝企業(yè)角逐的戰(zhàn)場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，企業(yè)利潤(rùn)也將會(huì)進(jìn)一步攤薄。
09年紡織服裝行業(yè)仍將處于“嚴(yán)冬”，行業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀，因此在對(duì)紡織服裝板塊投資時(shí)，應(yīng)該采取“輕行業(yè)，重公司”的投資策略。
投資要點(diǎn)：
歐美日韓仍是國(guó)內(nèi)紡織品貿(mào)易的中心，預(yù)計(jì)09年這些市場(chǎng)外貿(mào)形勢(shì)進(jìn)一步惡化：
08年人民幣升值，給國(guó)內(nèi)紡織服裝出口帶來(lái)不利的影響，已經(jīng)造成服裝出口出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。特別是在金融風(fēng)暴的襲擊下，全球經(jīng)濟(jì)放緩，紡織品服裝主要出口國(guó)——?dú)W美日韓經(jīng)濟(jì)下半年以來(lái)持續(xù)下滑，給國(guó)內(nèi)紡服行業(yè)帶來(lái)極其不利的影響。國(guó)內(nèi)紡織服裝出口型企業(yè)進(jìn)入了漫長(zhǎng)“冬季”，預(yù)計(jì)這個(gè)“冬季”將持續(xù)到09年底。
國(guó)家對(duì)紡織行業(yè)的扶持政策對(duì)行業(yè)影響有限：為扶持紡織行業(yè)，國(guó)家出臺(tái)了一系列對(duì)紡織品服裝的扶持政策，但最直接的要數(shù)出口退稅的上調(diào)。國(guó)家下半年已2次提高出口退稅率，由11%提高到了14%。但是由于全球經(jīng)濟(jì)下滑，需求下降，使得國(guó)內(nèi)紡織服裝出口型企業(yè)并沒(méi)有感覺(jué)到壓力的減輕。需求決定紡織服裝行業(yè)命運(yùn)，在國(guó)際需求日益萎縮的形勢(shì)下，中小出口型企業(yè)倒閉的潮流還將持續(xù)。
內(nèi)需市場(chǎng)仍可保持增長(zhǎng)，但競(jìng)爭(zhēng)加劇：在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、城市化推進(jìn)、農(nóng)民消費(fèi)水平提高以及“人口紅利”四大推動(dòng)力下，紡織品服裝國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)未來(lái)每年有近20%的增長(zhǎng)。但是隨著眾多出口型企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，勢(shì)必加劇國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。
競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果將導(dǎo)致市場(chǎng)上相互壓價(jià)，包括個(gè)性化服裝需求市場(chǎng)，也將會(huì)有一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)。
競(jìng)爭(zhēng)加劇使得紡織服裝生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)攤薄。
國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)投資降至最低水平：08年前三季度服裝的投資速度已經(jīng)出現(xiàn)明顯的放緩勢(shì)頭，預(yù)計(jì)在目前紡織服裝行業(yè)內(nèi)外交困的形勢(shì)下，09年投資將進(jìn)一步減少。隨著紡織服裝投資額增量的減少，服裝產(chǎn)量增速也在下滑，預(yù)計(jì)09年服裝產(chǎn)量有可能出現(xiàn)下滑。投資和產(chǎn)能的下滑從另一方面也可以看出，紡織服裝行業(yè)處于“嚴(yán)冬”。
紡織服裝差別化(品牌渠道、功能)是核心競(jìng)爭(zhēng)力：紡織服裝企業(yè)要想在這樣的激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中獲得超額利潤(rùn)，產(chǎn)品的差別化將是他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這種差別化主要表現(xiàn)在產(chǎn)品的品牌渠道和產(chǎn)品的功能性方面。品牌要具有文化價(jià)值，渠道要具有較強(qiáng)的產(chǎn)品流動(dòng)性，產(chǎn)品的功能要不斷為消費(fèi)者而創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)的紡織服裝企業(yè)在這方面還處在初級(jí)階段。
板塊投資中應(yīng)該采取“輕行業(yè)，重個(gè)股”的投資策略：對(duì)于紡織服裝行業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)，二級(jí)市場(chǎng)中已經(jīng)較為充分反映，板塊中個(gè)股價(jià)格較低，隨著政府加大了紡織服裝的扶持力度，一些個(gè)股在09年不排除將有較好的表現(xiàn)。因此我們?cè)?9年紡織板塊投資中應(yīng)該采取“輕行業(yè)，重個(gè)股”的投資策略。根據(jù)這些，目前值得關(guān)注和投資的上公司為：報(bào)喜鳥(niǎo)、偉星股份、煙臺(tái)氨綸。
重點(diǎn)上市公司分析和投資建議
煙臺(tái)氨綸(002254)——強(qiáng)烈推薦
公司芳綸產(chǎn)品具有較大的發(fā)展前景：芳綸1313廣泛用于軍事、航空、航天、消防、石化、電氣等特種防護(hù)服和高溫過(guò)濾材料領(lǐng)域。芳綸1414具有高強(qiáng)度、高模量的特點(diǎn)，是當(dāng)今世界高性能纖維材料的代表。公司與日本帝人公司在全球該領(lǐng)域?qū)儆诘诙瘓F(tuán)軍(第一為杜邦)，隨著國(guó)內(nèi)軍事、消防等裝備的提高，以及民用領(lǐng)域的拓展，芳綸具有較大的市場(chǎng)潛力。
公司雖然氨綸盈利能力下滑，但是芳綸成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：08年氨綸價(jià)格的持續(xù)下滑，創(chuàng)利能力較低，加之公司為保證芳綸正常生產(chǎn)而將氨綸停產(chǎn)，因此08下半年公司氨綸部分基本不會(huì)給公司帶來(lái)效益。但是公司芳綸1313的投產(chǎn)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，隨著公司芳綸產(chǎn)量的提高，公司未來(lái)幾年具有一定的成長(zhǎng)性。
公司目前芳綸1313銷售情況良好，將成為公司未來(lái)的主要?jiǎng)?chuàng)利產(chǎn)品：公司芳綸1313銷售良好，訂單飽滿，且議價(jià)能力較高，毛利率高達(dá)48%以上，由于該產(chǎn)品存在較高的技術(shù)壁壘，公司產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率60%以上，因此08年以及今后幾年里芳綸1313將成為公司主要?jiǎng)?chuàng)利產(chǎn)品。
公司芳綸414項(xiàng)目進(jìn)展順利：公司對(duì)位芳綸(芳綸1414)的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目目前處于中試階段，進(jìn)展良好，計(jì)劃2010年投產(chǎn)。目前市場(chǎng)上芳綸1414的售價(jià)在30萬(wàn)元/噸以上。若芳綸1414項(xiàng)目順利投產(chǎn)將使公司的業(yè)績(jī)更上一個(gè)臺(tái)階。
報(bào)喜鳥(niǎo)(002154)——強(qiáng)烈推薦
品牌知名度提升，公司前三季度業(yè)績(jī)大增：公司08年前三季度實(shí)現(xiàn)收入55767.72萬(wàn)元，較上年108.92%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5644.76萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)135.21%。主要原因是公司上市后，利用募集資金開(kāi)拓渠道，產(chǎn)品品牌知名度具有一定的提升，產(chǎn)品銷售、毛利率較上年同期均有增長(zhǎng)。
公司收購(gòu)寶鳥(niǎo)后銷售收入將進(jìn)一步增長(zhǎng)：公司4月11日已將上海寶鳥(niǎo)公司過(guò)戶完畢，寶鳥(niǎo)成為公司的全資子公司。寶鳥(niǎo)公司主要業(yè)務(wù)為貼牌服裝和制服制作，07年銷售收入約2億元(相當(dāng)報(bào)喜鳥(niǎo)公司的42%)，平均毛利率為30%左右，預(yù)計(jì)08年銷售增長(zhǎng)在20%左右。08年寶鳥(niǎo)公司納入合并報(bào)表，報(bào)喜鳥(niǎo)公司的銷售收入將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
公司渠道建設(shè)具有較大的空間：目前已簽約的時(shí)尚店60家，前三季度已開(kāi)業(yè)自營(yíng)店20家，預(yù)計(jì)全年將開(kāi)業(yè)50家。公司計(jì)劃3-5年內(nèi)將自營(yíng)店的規(guī)模擴(kuò)大至600家以上。渠道擴(kuò)張是公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，況且就目前公司店鋪的數(shù)量而言，公司渠道擴(kuò)張還是具有較大的空間。
銷售增長(zhǎng)消化銷售、管理費(fèi)用的增加：報(bào)喜鳥(niǎo)公司在建設(shè)自營(yíng)店和旗艦店的時(shí)期，銷售費(fèi)用將大為增加，前三季度銷售費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)121.42%。
另外隨著員工工資和福利的增長(zhǎng)，管理費(fèi)用也將增長(zhǎng)，前三季度管理費(fèi)用增長(zhǎng)了144.23%。但是隨著公司銷售收入的增長(zhǎng)，將逐漸消化銷售、管理費(fèi)用的增長(zhǎng)。
股權(quán)激勵(lì)將保證公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：公司作為國(guó)內(nèi)中等規(guī)模的服裝企業(yè)，做大作強(qiáng)的愿望非常強(qiáng)烈。股權(quán)激勵(lì)的推出將促使管理層保證公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
偉星股份(002003)——強(qiáng)烈推薦
追求效率市場(chǎng)，公司產(chǎn)品發(fā)展重心轉(zhuǎn)移：公司紐扣產(chǎn)品規(guī)模目前全球最大。
公司的拉鏈、水晶鉆等業(yè)務(wù)客戶都是在經(jīng)營(yíng)紐扣業(yè)務(wù)的客戶基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。為了繼續(xù)把握服裝輔料的有效市場(chǎng)，同時(shí)講究規(guī)模效益，公司目前有意保持現(xiàn)有的紐扣規(guī)模，重點(diǎn)發(fā)展水晶鉆、拉鏈業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模，以達(dá)到最佳規(guī)模。
水晶鉆是公司毛利最高的產(chǎn)品，隨著其業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)將保證公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
通過(guò)各種系列產(chǎn)品的檔次調(diào)整，度過(guò)服裝行業(yè)困境帶來(lái)的影響：目前國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)對(duì)公司產(chǎn)品需求的減少，在一定程度上也影響偉星股份的產(chǎn)品銷售。
公司通過(guò)減少中低產(chǎn)品的生產(chǎn)，加大高端產(chǎn)品的銷售，以價(jià)格的增長(zhǎng)彌補(bǔ)銷量的減少。
紡織行業(yè)的扶持政策可能給公司帶來(lái)益處：恢復(fù)出口退稅將給公司的出口產(chǎn)品帶來(lái)直接利好，下游服裝企業(yè)存活率高將給公司帶來(lái)間接的利好。
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