勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)弱化，低端訂單轉(zhuǎn)移已然出現(xiàn)。僅靠提價(jià)帶來(lái)的高增長(zhǎng)難以持續(xù)，全年出口金額增速有望放緩至15%-20%。目前紗線(xiàn)庫(kù)存創(chuàng)近年來(lái)的新高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將步入去庫(kù)存階段，未來(lái)棉花價(jià)格仍將面臨調(diào)整。行業(yè)景氣度下行將加速中國(guó)傳統(tǒng)紡織企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。中高檔訂單所需要的產(chǎn)業(yè)集群配套、產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、面料技術(shù)等級(jí)都將成為東南亞國(guó)家的進(jìn)入壁壘，擁有這些優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)受益于行業(yè)集中度的提高，將擁有更多議價(jià)能力。
品牌服飾：基本面無(wú)近憂(yōu)，量增是關(guān)鍵
訂貨會(huì)使得品牌公司提前鎖定收入，基本面無(wú)近憂(yōu)。CPI下行，價(jià)漲難持續(xù)，后期高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力將重歸于量增。外延式、內(nèi)生性增長(zhǎng)是量增的關(guān)鍵。外延式增長(zhǎng)應(yīng)聚焦于“大行業(yè)、小公司”，即行業(yè)前景廣闊，而行業(yè)內(nèi)的公司尚處于成長(zhǎng)期，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大且較容易實(shí)現(xiàn)；內(nèi)生增長(zhǎng)聚焦于處于成熟市場(chǎng)，擁有卓越品牌運(yùn)營(yíng)能力、渠道管理到位、精細(xì)化管理的公司。
投資策略:紡織看龍頭，品牌看量增
目前大部分品牌服飾及紡織公司的PEG均低于1，具有較強(qiáng)的安全邊際。紡織類(lèi)：龍頭公司通過(guò)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及精細(xì)化管理能夠?qū)_原料價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)毛利率調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，即使棉價(jià)下跌，龍頭公司仍能保持較高的盈利增速，這也已被歷史所證明，看好魯泰A、華孚色紡。品牌類(lèi)：外延式增長(zhǎng)-看好家紡及戶(hù)外，推薦羅萊家紡、富安娜、夢(mèng)潔家紡；內(nèi)生性增長(zhǎng)-看好品牌龍頭七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)；轉(zhuǎn)型類(lèi)：看好擁有高端自主品牌、轉(zhuǎn)型較為成功的大楊創(chuàng)世。
風(fēng)險(xiǎn)提示
棉價(jià)暴漲暴跌引發(fā)下游觀望情緒加大；價(jià)漲對(duì)于需求抑制的程度超預(yù)期。
來(lái)源：廣發(fā)證券
手機(jī)版印花網(wǎng)
微信號(hào)：yinhuashijie
