【集萃網(wǎng)觀察】出口在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下“冬泳”。104屆廣交會(huì)紡織品和服裝成交分別下降了23.83%和27.76%，降速創(chuàng)歷史紀(jì)錄；2009年1季度紡織服裝出口連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)達(dá)到9.03%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)1999年成立以來(lái)首次陷入衰退，可能成為步美國(guó)后塵的一個(gè)地區(qū)，未來(lái)出口支撐可能少了一個(gè)支點(diǎn)。海外需求不足是紡織服裝出口下滑的關(guān)鍵所在。 政策暫時(shí)未能力挽狂瀾。短期內(nèi)4次上調(diào)紡織服裝出口退稅率（從11%提高到16%），理論上，退稅上調(diào)將增加211億元人民幣凈利潤(rùn)，影響幅度約為29%。但實(shí)際上外貿(mào)談判中外商往往壓價(jià)，所以實(shí)際上出口退稅并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)真正效益；圍繞紡織服裝的利好不斷，如先后推出了促進(jìn)輕紡工業(yè)健康發(fā)展的六項(xiàng)政策措施和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等，但我們認(rèn)為短期內(nèi)效果不大，長(zhǎng)期可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，未來(lái)行業(yè)將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局。跟蹤結(jié)果表明退稅上調(diào)帶來(lái)了豐富的個(gè)股炒作機(jī)會(huì)。 內(nèi)需下滑——謹(jǐn)慎但不悲觀。2008年零售總額增速21.60%，創(chuàng)2004年以來(lái)新高；2009年1季度，消費(fèi)品零售總額增速下滑到15%。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)消費(fèi)的影響有滯后性，我們預(yù)期消費(fèi)增速將有所下滑，2009年最悲觀可能回落到12.20%左右，但國(guó)內(nèi)特有的情況可能導(dǎo)致實(shí)際增速?zèng)]有預(yù)期悲觀。 行業(yè)利潤(rùn)——紡織下滑，服裝轉(zhuǎn)暖。2009年前兩個(gè)月，紡織行業(yè)收入和利潤(rùn)加速下滑，利潤(rùn)增速更是錄得2001年以來(lái)的首度負(fù)增長(zhǎng)（-10.11%），紡織品量?jī)r(jià)齊跌是行業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的原因；而服裝鞋帽利潤(rùn)總額增速持續(xù)反彈到27.78%，兩個(gè)子行業(yè)出現(xiàn)明顯分化跡象。但行業(yè)固定資產(chǎn)投資急劇下降意味著未來(lái)壓力減輕。 維持紡織服裝行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，同時(shí)認(rèn)為子行業(yè)存在分化的跡象。維持紡織子行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，認(rèn)為個(gè)股機(jī)會(huì)依然較多；考慮到服裝行業(yè)的盈利逐漸回暖，調(diào)高服裝子行業(yè)至“增持”評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)品牌服裝目前估值低于A股市場(chǎng)整體水平，存在補(bǔ)漲的要求，調(diào)高報(bào)喜鳥(niǎo)和魯泰A至“買入”評(píng)級(jí)。
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