【集萃網(wǎng)觀察】日前，商務(wù)部公告對原產(chǎn)于日本和美國的進(jìn)口間苯二酚反傾銷調(diào)查的終裁結(jié)果，自2013年3月23日起對住友、三井等日本企業(yè)和茵蒂斯派克等美國企業(yè)分別征收40.5%和30.1%的反傾銷稅，實(shí)施期限為5年。 浙江龍盛3月23日亦就商務(wù)部的終裁結(jié)果發(fā)布公告，介紹本次終裁的具體內(nèi)容，此外其持股99%的子公司浙江鴻盛化工有限公司是國內(nèi)最大的間苯二酚生產(chǎn)企業(yè)，計(jì)劃將進(jìn)一步擴(kuò)建間苯二酚產(chǎn)能。
1、分散染料競爭格局優(yōu)化，推動(dòng)公司業(yè)績增長。浙江龍盛擁有分散染料產(chǎn)能12萬噸，是國內(nèi)分散染料的龍頭企業(yè)之一。2013年初公司與另一龍頭企業(yè)閏土股份就專利訴訟達(dá)成和解并深化合作，進(jìn)一步強(qiáng)化了兩公司在分散染料領(lǐng)域的定價(jià)權(quán)，分散染料主流產(chǎn)品價(jià)格由年初的17000元/噸上漲至目前的22000元/噸（含稅）左右，且隨著下游需求企穩(wěn)回暖，預(yù)計(jì)價(jià)格仍有一定上漲空間。我們估算，分散染料價(jià)格每上漲1000元/噸（含稅），公司EPS將增厚0.05元，是推動(dòng)公司今年業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿χ弧?
2、間苯二酚反傾銷有利公司市場份額的提升。間苯二酚主要用于輪胎簾子布用粘合劑和木材粘合劑等的生產(chǎn)，是一種重要的化學(xué)合成中間體和精細(xì)化工原料，目前國內(nèi)市場總需求量約2.5萬噸，海外進(jìn)口量占到總需求量的三成以上，2012年我國進(jìn)口間苯二酚8843噸，其中日本和美國為主要進(jìn)口來源，分別向其進(jìn)口7127噸和1196噸。而國內(nèi)規(guī)模型生產(chǎn)企業(yè)僅有浙江龍盛的子公司鴻盛化工，現(xiàn)有產(chǎn)能2萬噸，年產(chǎn)銷量約1.5萬噸。 受去年11月反傾銷調(diào)查初裁結(jié)果發(fā)布及國外部分企業(yè)產(chǎn)能退出市場的影響，目前國內(nèi)間苯二酚市場價(jià)格已達(dá)到42000元/噸（含稅），較去年均價(jià)上漲約20%，若以均價(jià)上漲6000元/噸（含稅）、成本費(fèi)用不變、而浙江龍盛全年銷售2萬噸計(jì)算，公司全年EPS將增厚約0.07元�？紤]到現(xiàn)價(jià)水平下，間苯二酚產(chǎn)品的毛利率已達(dá)到較高水平，我們預(yù)期公司為優(yōu)化供應(yīng)結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)繼續(xù)提價(jià)的動(dòng)力相對有限，但反傾銷稅的征收有助于國內(nèi)企業(yè)搶占進(jìn)口市場份額，公司在此時(shí)點(diǎn)擴(kuò)建產(chǎn)能，有利于其市場份額的提升。
3、控股德司達(dá)，布局全球染料市場。公司于2012年12月26日通過下屬子公司盛達(dá)國際完成了對德司達(dá)控股可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股，目前合計(jì)持有德司達(dá)控股62.43%的股權(quán)。盡管德司達(dá)盈利恢復(fù)尚需時(shí)間，但隨著公司對德司達(dá)全球業(yè)務(wù)整合的穩(wěn)步推進(jìn)，浙江龍盛在全球染料領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和市場地位將進(jìn)一步提升，為其發(fā)展提供更廣闊的市場空間。
4、其他業(yè)務(wù)有望繼續(xù)貢獻(xiàn)相對穩(wěn)定的盈利。公司其他業(yè)務(wù)中活性染料、減水劑等業(yè)務(wù)盈利較為平穩(wěn)；間苯二胺、對苯二胺等中間體供應(yīng)格局良好，市場相對穩(wěn)定；此外，對外投資也有望繼續(xù)為公司提供相對較高的回報(bào)。
5、維持“增持”評級。浙江龍盛是國內(nèi)染料行業(yè)的龍頭企業(yè)，且同時(shí)在中間體、無機(jī)化工、房地產(chǎn)、股權(quán)投資等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化發(fā)展。2013年初公司與閏土股份達(dá)成和解，分散染料行業(yè)競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品價(jià)格逐步上漲，推動(dòng)公司業(yè)績增長；而中間體間苯二酚反傾銷及公司產(chǎn)能擴(kuò)張則將有利于其市場份額的進(jìn)一步提升，增厚業(yè)績。我們暫維持公司2012-2014年EPS 為0.57（含德司達(dá)轉(zhuǎn)股所帶來的非經(jīng)常收益）、0.70和0.85元的預(yù)測，維持“增持”的投資評級。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低迷導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；對德司達(dá)的整合進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
來源：興業(yè)證券
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