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【集萃網(wǎng)觀察】背景：上周申萬策略部發(fā)布報告《跨界轉(zhuǎn)型之夢》，發(fā)出“上半年結(jié)構(gòu)性機會主要來自于主動縮容、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型”的聲音。從策略角度看，小市值公司跨界轉(zhuǎn)型是（1）順應(yīng)時代潮流：市場認可創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，已成為上半年部分成長股的主要驅(qū)動力；（2）制度的選擇：目前注冊制缺失、上市制度嚴格，借殼成為前期資本退出的一種成本較低的方式。紡織服裝、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商貿(mào)零售等行業(yè)是可重點關(guān)注行業(yè)，其中紡織服裝是跨界轉(zhuǎn)型主題中最具活力的行業(yè)。

　　紡織服裝行業(yè)是蘊育跨界轉(zhuǎn)型公司的搖籃。原因有四：（1）行業(yè)見底企穩(wěn)，估值普遍較低：經(jīng)濟放緩、消費者日趨理性及反腐的影響讓紡服品牌提價乏力，零售終端仍未有太大起色，行業(yè)板塊調(diào)整較多，估值受壓制較大，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平淡需要轉(zhuǎn)型注入活力；（2）行業(yè)內(nèi)多民營、中小市值公司，殼資源相對豐富：目前行業(yè)內(nèi)民營企業(yè)占比67%，市值小于50億的公司占比76%；（3）行業(yè)內(nèi)資本較為充沛：2008-2011年行業(yè)經(jīng)歷一輪IPO高峰期，募集資金較多，而2012年開始行業(yè)進入調(diào)整期，以“收縮渠道+清庫存+控費用”為主旋律，大部分募集資金尚未用完。（4）國企改革政策紅利：為提高國企效率而進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為共識，而紡服行業(yè)同質(zhì)化高、競爭激烈，必將直接受益于效率的提升。

根據(jù)跨界轉(zhuǎn)型進展情況將投資標的分為三類，其中前三類占公司總量的40%（1）已公告重大資產(chǎn)重組公司6家，對外投資公司12家：海瀾之家（借“凱諾科技”殼上市，已成為平價男裝龍頭）、探路者（收購戶外論壇“綠野網(wǎng)”致力打造戶外生態(tài)系統(tǒng)），美盛文化（增資游戲公司締順科技、投資兒童舞臺劇公司星夢工坊、收購影視公司上海純真年代，致力打造全文化產(chǎn)業(yè)鏈），嘉麟杰（收購手游公司皿鎏軟件）、九牧王（收購“浪肯”品牌以補充高端男裝業(yè)務(wù)）、搜于特（擬收購3-6個電商服飾品牌）、鹿港科技（收購世紀長龍影視公司）、凱撒股份（收購手游公司酷�；�動）、際華集團（投資建設(shè)重慶、長春目的地中心項目，向商業(yè)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型）、兩面針（向控股股東定增1億股）、德棉股份（向?qū)嶋H控制人控制的第五季國際投資控股有限公司定增6500萬股）（2）已停牌的公司共5家：泰亞股份（擬轉(zhuǎn)型文化傳媒公司）、索芙特（擬購買湯始有限公司境內(nèi)管樁業(yè)務(wù)）、百圓褲業(yè)、常山股份、步森股份。（3）已復(fù)牌中止對外投資或重大資產(chǎn)重組的公司共5家：森馬服飾（致力打造兒童產(chǎn)業(yè)鏈）、朗姿股份、浙江富潤（擬收購動漫游戲資產(chǎn)）、三房巷（擬購買北京數(shù)字天域科技股份有限公司）、山東如意，我們認為這些公司未來仍有可能進行跨界轉(zhuǎn)型。（4）我們認為未來可能進行跨界轉(zhuǎn)型的公司：可關(guān)注目前PB較低、賬上現(xiàn)金較多的公司，比如七匹狼、九牧王。

　　我們認為跨界轉(zhuǎn)型將成為未來半年至一年的市場熱點主題。從投資邏輯來看，下半年思路可分為兩條：（1）縱向延伸，整合資源，打造細分產(chǎn)業(yè)鏈：目前紡織服裝行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源較分散，市場趨于細分化，機會較多。比如探路者，收購“綠野網(wǎng)”，擬打造“多品牌+戶外旅游服務(wù)平臺+戶外垂直電商”的戶外生態(tài)新系統(tǒng)；比如美盛文化，通過整合旗下子公司締順科技、兒童舞臺劇公司星夢工坊、影視公司上海純真年代，形成“IP研發(fā)+動漫、游戲、影視制作+周邊衍生產(chǎn)品”的全文化產(chǎn)業(yè)鏈。（2）橫向跨界并購尋找業(yè)務(wù)拓展機會：目前紡服主業(yè)整體業(yè)績較為平淡，許多公司也在向外拓展尋求機會。比如嘉麟杰收購手游公司皿鎏軟件，鹿港科技收購影視公司世紀長龍等。從投資主題來看，下半年紡服行業(yè)投資熱點預(yù)計將從去年到今年上半年為止的“動漫手游風”向教育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。因此，我們持續(xù)推薦模式創(chuàng)新的平價男裝龍頭海瀾之家（600398），推薦欲打造兒童產(chǎn)業(yè)鏈的森馬服飾（002563），推薦打造戶外生態(tài)新系統(tǒng)的探路者（300005），關(guān)注打造動漫文化產(chǎn)業(yè)鏈的美盛文化（002699）。此外，可關(guān)注上海國企改革標的申達股份（600626）、龍頭股份（600630）及向商業(yè)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的軍工央企際華集團（601718）。

來源：中財網(wǎng)