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【集萃網(wǎng)觀察】

染料龍頭業(yè)績有望迎來修復(fù)

由于下游紡織、印染行業(yè)需求正在積極復(fù)蘇，且后續(xù)疫苗研發(fā)和全球消費需求修復(fù)預(yù)期較為強烈，染料價格有望回到上升軌道，龍頭企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。

下游需求旺盛，有望推動染料價格底部回升

2020年四季度，海外訂單短期持續(xù)向中國轉(zhuǎn)移，“雙十二”、圣誕、元旦等節(jié)日訂單集中爆發(fā)，疊加秋冬季服裝防寒面料需求以及家紡需求持續(xù)放大，預(yù)計化纖下游剛需和囤貨將延續(xù)向好趨勢，紡織服裝國內(nèi)外需求修復(fù)預(yù)計將繼續(xù)推動染料、氨綸等產(chǎn)品價格底部回升。

染料供給短期收縮持續(xù)

受響水爆炸事件及連云港環(huán)保問題影響，江蘇亞邦、閏土股份等公司部分項目停產(chǎn)整改，目前華東地區(qū)繼續(xù)開展環(huán)保檢查工作，部分工廠生產(chǎn)情況受到一定影響，新增產(chǎn)能方面閏土股份活性染料搬遷擴產(chǎn)項目還在試運行階段，吉華H酸項目完成復(fù)產(chǎn)審批驗收，但暫未重啟，供應(yīng)方面維持穩(wěn)定。

供應(yīng)格局方面，分散/活性染料CR3分別為60.3%/50.6%，行業(yè)集中度較高，一旦景氣底部復(fù)蘇，行業(yè)龍頭浙江龍盛與閏土股份將直接受益。

目前，染料供給端維持穩(wěn)定，需求端景氣依舊，成本端價格有望逐漸上漲，預(yù)計未來價格或迎來底部反彈，龍頭企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。

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閏土股份

產(chǎn)能搬遷項目穩(wěn)步推進，環(huán)保及中間體投入增強核心競爭力。持續(xù)加大環(huán)保治理投入，改進中間體生產(chǎn)工藝，推動染料生產(chǎn)工藝升級。瑞華化工年產(chǎn)10萬噸(首期8萬噸)高檔活性染料整體搬遷項目于2019年5月份開始啟動試生產(chǎn)，截至2019年底，生產(chǎn)負荷已達到設(shè)計產(chǎn)能的80%，該項目生產(chǎn)工藝及裝備自動化水平居行業(yè)領(lǐng)先。

未來在環(huán)保趨嚴(yán)、中小產(chǎn)能出清的行業(yè)競爭格局下，預(yù)計持續(xù)的工藝升級及安全環(huán)保投入將進一步加強公司核心競爭力。

行業(yè)環(huán)保及安全督察趨嚴(yán)，有效產(chǎn)能持續(xù)收縮，長期來看推動價格中樞上行。自2019年響水爆炸后，部分染料產(chǎn)能依舊在等待復(fù)產(chǎn)通知，分散染料約12%的產(chǎn)能受影響，且環(huán)保力度進一步加強，部分企業(yè)將被關(guān)停。

閏土股份染料年總產(chǎn)能近21萬噸，其中分散染料產(chǎn)能11萬噸，活性染料產(chǎn)能8萬噸，產(chǎn)能行業(yè)第二。染料及中間體行業(yè)污染較大，近10年國家對印染行業(yè)的環(huán)保整治、《新環(huán)保法》實施與環(huán)保督查全國展開，染料行業(yè)的低效產(chǎn)能陸續(xù)退出市場，目前華東地區(qū)環(huán)保及安監(jiān)力度依舊強勁，預(yù)計行業(yè)有效產(chǎn)能持續(xù)收縮，長期來看推動價格中樞上行。浙江龍盛

前三季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，后續(xù)有望回升。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入112.95億元，同比-32.05%；歸母凈利31.6億元，同比-18.61%。由于需求較為低迷，三季度業(yè)績延續(xù)了前面兩個季度的頹勢。

伴隨著紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈需求回暖，染料價格和銷量有望實現(xiàn)反彈，預(yù)計四季度公司業(yè)績可能出現(xiàn)一定改善。

中間體業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，優(yōu)勢地位繼續(xù)鞏固。擁有中間體產(chǎn)能11萬噸，2019年負荷超過100%，目前正在建設(shè)2萬噸/年H酸、4,500噸/年間酸和9,000噸/年間氨基苯酚三個項目，均計劃2020年建成投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)后將進一步增強公司在中間體領(lǐng)域的市場龍頭地位。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)進展順利，已經(jīng)回籠現(xiàn)金流。重點聚焦上海的華興新城項目、大統(tǒng)基地項目和黃山路項目。其中：華興新城項目已取得項目控制性詳細規(guī)劃局部調(diào)整的批復(fù)，截至目前拆遷工作已全部完成。大統(tǒng)基地項目計劃在2020年下半年開始預(yù)售。黃山路項目一期已于2019年實現(xiàn)交房并確認(rèn)收入；二期公司已競得土地，將繼續(xù)推進項目建設(shè)工作。

2019年房地產(chǎn)板塊實現(xiàn)銷售收入24.4億元，較2018年明顯增長，2020年房地產(chǎn)板塊釋放業(yè)績的趨勢仍在延續(xù)，預(yù)計后續(xù)將給公司帶來大量的現(xiàn)金流。

來源：鑫財富研習(xí)社